黄金退却流动性之后，回归基本面

黄金史诗级行情 从狂热到出清

2026年3月，国际黄金市场历经了一场前所未有的剧烈震荡，在美伊冲突升级的冲击之下，金价从历史高位迅速暴跌，引发了全球投资者的广泛恐慌，这场暴跌并非黄金牛市的终结，它是流动性过度定价的强制出清过程，黄金正处在新一轮行情的关键节点。

有数据表明，自去年9月起始，金价出现显著暴涨，其核心的驱动力量乃是流动性定价，然而，此次美伊之间的冲突，使得通胀预期被撬动起来，进而致使流动性定价的逻辑出现退坡现象，如此一来，黄金价格随之经历了剧烈的回调过程。中信建投经过分析得出这样的观点，那就是当流动性过度定价这种情况退去以后，黄金将会回归到自身所具有的基本面状态。

美伊冲突引爆 流动性逻辑退坡

美伊冲突在2026年3月的时候，急剧升级起来，霍尔木兹海峡的通行受到阻碍，全球大约20%的石油供应遭遇到直接威胁，布伦特原油一度飙升到每桶120美元 ，这一事件成为了压垮此前流动性驱动型金价的导火索。

处于常规逻辑的状况下，高油价凭借通胀预期对金价起到支撑作用，地缘紧张的情形则更应当促使避险需求得以推升。然而，就是这一回，市场运用了全然不同的滤镜去解读冲击：能源成本猛突然之间大幅攀升，要是迫使美联储采取更为激进的紧缩行动，那么将会直接把此前主导金价上涨的全球流动性宽松主线给打断。

避险资产失效 黄金沦为提款机

跨资产的联动性突然间变得极为强劲，而市场当中去杠杆的浪潮毫无差别地全面波及黄金。投资者为了能够满足流动性的需求，可以降低投资组合的风险价值也就是VaR，在进行削减仓位的进程里对黄金造成了额外的抛售压力。这一种机制阐释了为什么在地缘处于动荡的时候，被视作避险的资产却反而变成了受害者。

历史数据表明，在2008年雷曼危机那段时期，也就是VIX飙升至80的时候，黄金于10月出现了极为猛烈的补跌情况，股票与黄金的相关性一度冲破了0.6。当流动性压力抵达极端阈值之际，黄金发挥避险的属性会暂时被流动性工具的属性所取代，而机构为了满足保证金需求从而展开的无差别抛售行为，乃是理解这一轮黄金暴跌现象的关键所在。

土耳其央行减持 流动性应急操作

3月，土耳其央行持续三周减持黄金储备，总量约120吨，致使市场对全球央行是否正战略性回避黄金产生忧虑。数据表明，截止2025年四季度，土耳其黄金储备在官方总储备里的占比高达55%，远超中国、印度、巴西等多数新兴市场普遍不足10%的水准。

对于土耳其来讲，黄金不是那种长期的、具有战略意义的配置资产，而是用来应对里拉贬值以及国内极高通胀情况的流动性管理方面的工具。这次减持的规模呢，和在2023年3月到5月期间土耳其为了稳定汇率所开展的操作体量是一样的，这是处在极端国内宏观约束条件下实施的应急管理举措，这和全球央行战略性增持黄金的底层逻辑不存在冲突。

央行购金韧性不减 全球秩序重构

虽然3月时市场历经了剧烈的动荡，然而全球央行购金的长期趋向并未反转。在2025年，全球央行黄金净的需求达到了863吨，连续第16年维持着净买入的状态。于2026年的前两个月，全球央行累计净购黄金31吨，购金的经济体持续地进行扩容。

换做具体的数据来观察，增持的趋向存在着广泛以及多元的特性。这一趋向背后所蕴含的底层逻辑具备清晰并且稳固的特质：自2022年起始，越来越多的央行借助非LBMA渠道来购置黄金，并且有着将黄金存储在本国境内的倾向。美国财政的脆弱性封堵住了激进紧缩的空间，石油美元体系产生动摇，如此便为黄金给予了坚实的支撑。

流动性出清后 黄金回归基本面

此轮流动性带来的冲击，并没有让黄金的根基发生动摇，而是对后续更为平稳的上涨起到了夯实基础的作用。从短期的角度来看，黄金走势的关键信号，在于紧缩预期能不能产生纠偏，一旦市场对于激进加息的担忧有所缓解，黄金就会逐步走出流动性冲击所带来的阴影，还会重新针对通胀因素来进行定价。

就中长期来讲，全球秩序进行重构，去美元化这种现象存在，央行战略性购金这三个底层逻辑都没有破裂。值得予以关注的是，经历了此轮流动性过度定价的强制出清之后，黄金后续的上涨路径也许会更加平缓且扎实，对于那些以长期配置视角来参与黄金市场的投资者而言，这反倒提供了更利于健康介入的环境。

诸位读者，你觉得当下的金价是不是已然触底了，此刻是不是入手黄金的绝佳时机？欢迎于评论区留言去分享你的看法，点赞以及转发以使更多人瞧见这篇文章。

猜你喜欢